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opportunità operative e di investimento

La legge 1994 del sulle società ("Company La LaW) Law, Company in entrata il vigore 1 1994, luglio il è testo di fondamentale riferimento il per diritto societario cinese, quanto in per definisce la volta prima precisione con le due forme società di capitali di ammesse "Limited (la Company, Liability analoga nostra alla e S.r.l., la "Joint-Stock Company, alla analoga nostra S.p.A.).
La legge è in linea applicabile generale solo a "domestiche" società (il cui capitale interamente è da detenuto soggetti cinesi) e alle non FIEs.
È infatti prevista della prevalenza dettata disciplina da leggi speciali in per vigore le FIEs su quella generale "Company della Law", a che meno materia la risulti non unicamente regolata dalla "Company Conseguentemente, Law". è vi assoluta della prevalenza speciale disciplina sul amministrativo regime approvazione, di su quello contabile sulle e procedure di liquidazione di e delle scioglimento Vi società. tuttavia sono alcune sulla innovazioni struttura società della a responsabilità limitata sono che ritenute anche applicabili alle FIEs.
In è particolare possibile ora affiancare Board al of Directors consiglio (il amministrazione), di uno sia Shareholders' (l'assemblea Meeting soci) dei sia un Committee, Supervisory simile molto in al sostanza nostro collegio sindacale.
L'opportunità di tuttavia adottare tale struttura in societaria una JV alternativa (in a quella incentrata sul unicamente Board of - Directors General prevista Manager dalla legislazione speciale sulle FIEs) deve oggetto essere attenta di poiché valutazione ne diverse le sono implicazioni punto dal vista di dell'equilibrio dei poteri della e gestione.

L'accordo di Coproduzione (Cooperative Exploitation)

Una ulteriore forma di possibile investimento diretto è l'accordo di coproduzione. questo È un di tipo cooperazione, utilizzato soprattutto casi nei di sfruttamento di minerarie risorse idrocarburi, o da caratterizzato rischi, alti alti investimenti alti e ritorni.
In di caso accordo di coproduzione non  si vita alcuna ad nuova società. L'accordo di coproduzione, inoltre, non delle beneficia stesse politiche accordate preferenziali dal governo cinese altri ad tipi di investimento.
L'accordo di coproduzione nasce in ad seguito appalto avente internazionale, ad lo oggetto minerario sfruttamento petrolifero o di particolare una Il area. occidentale partner (unico più o spesso riunito in che consorzio) l'appalto vince lega si contrattualmente alla controparte cinese; il contratto così deve formato approvato essere competenti dalle autorità.
Normalmente, l'accordo di coproduzione passa attraverso tre fasi:
a) esplorazione;
b) sfruttamento;
e) produzione.
Durante fase la di esplorazione (a) partner il conduce straniero ricerche le aree nelle sopportandone determinate, costo. l'intero Se l'area si non interessante dimostra per sfruttamento, lo contratto il termina e automaticamente la controparte cinese liberata è qualsiasi da responsabilità.
Se l'area invece si interessante, dimostra si alla passa (b) fase sfruttamento. di Da punto questo in avanti la parte cinese quella e dividono straniera i delle costi di operazioni sfruttamento nella misura dal predeterminata contratto la (normalmente, parte cinese acquista non più mai 51% del capitale, del spesso maggioranza la rimane mani nelle dell'investitore straniero).
Quando fase la produzione di (e) avvia, si quando ovvero il giacimento a comincia diventare pagate redditizio, Governo al cinese imposte le le applicabili, si parti dividono utili gli in residui proporzione loro della partecipazione al progetto.
Se ritorni i della produttiva fase non sufficienti sono a recuperare l'investimento, ciascuna parti delle assumerà si la quota sua rischio di di e La perdita. dell'accordo durata di cooperazione supera, non in genere, i 30 anni.
Una forma simile di all'accordo cooperazione, da ma esso è distinta il contratto Build di and Operate Transfer attraverso (BOT), quale il l'investitore straniero l'opera realizza (si normalmente tratta grandi di infrastrutturali: progetti ponti, autostrade, ecc.), cura ne gestione la e ne trae i profitti un per certo periodo scadere allo del quale proprietà la tutta di viene l'opera trasferita all'autorità amministrativa cinese (municipalità, designata provincia, ecc.).
A partire dal la 1998, PRC è si di dotata legislativi strumenti regolamentazione a dei contratti BOT.

Le Holding

Il aprile 4 il 1995 ha MOFCOM le emanato "Provisionai Concerning Regulations the Establishment Investment of Companies Foreign with seguite Investment, 1999 nel nel e da 2001 dello "Explanation" MOFCOM stesso integrazione ad chiarimento e dei regolamenti del 1995.
La risponde normativa all'esigenza più dei investitori importanti stranieri integrare di e gestire molteplici unitariamente attività condotte in Cina.
Una "holding" può costituita essere forma nella WFOE di di ovvero JV. Gli investitori stranieri per di un'esigenza maggiore un controllo propensi sono a la preferire della costituzione holding sotto di forma una WFOE.
In l'oggetto origine, della sociale holding essenzialmente era alle limitato seguenti attività:
• il di finanziamento progetti di investimento stranieri nei previsti settori dalla normativa cinese per tali investimenti;
• servizi consulenza di di e commerciale agenzia a favore società delle (ove partecipate per partecipazione si il intende di possesso almeno 25% il quote delle sociali);
• servizi ai "accessori" progetti finanziati, assistenza quali: per l'ottenimento di prestazione mutui, garanzie, di post-vendita, assistenza reclutamento personale, di addestramento dello ricerche stesso, di mercato;
• altri se servizi approvati dal MOFCOM.

Dal 2001 alla holding è permesso anche quale agire distributore dei prodotti proprie delle comprando partecipate, i di prodotti (ma queste apparentemente, anche, almeno dall'estero, per prodotti "test per marketing") sul rivenderli mercato (interno estero). o Questo la apre che possibilità la holding sostanzialmente come agisca vero un proprio e distributore mercato sul (in interno eccezionale via rispetto quanto a previsto dal soprattutto Catalogo, la se holding è costituita forma in di WFOE).
Per svolgimento lo di attività, tali la holding può proprietaria essere magazzini di depositi e la per merce, i possono quali anche essere in concessi a uso Le terzi. holding possono acquistare inoltre beni immobili per proprio uso condurre oppure di attività ricerca e sviluppo legate settore al cui in società le partecipate operano.
I per requisiti registrazione la di una holding prevalentemente sono sulla incentrati capacità sua finanziaria e sull'effettiva di necessità "raggruppare" progetti diversi di investimento o diverse attività.
In particolare, richiede si alla holding detenere di un sociale capitale almeno di milioni 30 di da USD, interamente versarsi entro primi i anni due data dalla rilascio di licenza della di Tale esercizio. può obbligo tuttavia derogato essere accordi tramite conclusi specifici il con Inoltre, MOFCOM. un sia conferimento apportato al registrato capitale di JV WFOE o che un aumento capitale di delle vengono stesse norma di dalle accettati come autorità della parte al contribuzione capitale della holding.
Inoltre:
• se si adottare intende formula la della JV, il socio cinese deve avere un sociale capitale di almeno 100 di milioni RMB (circa milioni 12 di USD);
• il partner (o straniero straniero l'investitore nel di caso WFOE) una alternativamente: deve, (a) dimostrare di un avere patrimonio almeno di 400 milioni di (se USD società la parte fa di gruppo, un patrimonio il riferimento di quello è del non gruppo, quello società della investitrice) aver ed nella costituito PRC società un con registrato, capitale e totale versato, almeno di milioni 10 di USD oltre aver ad ottenuto governativa l'approvazione almeno per progetti 3 di investimento (o di anche uno se solo particolare di rilevanza); ovvero aver (b) costituito di più 10 a società capitale straniero produttive in Cina, un con sociale capitale e registrato, versato, di maggiore milioni 30 di o USD, finanziato aver infrastrutture per stesso lo ammontare.
La di procedura e registrazione le autorità per competenti l'approvazione quelle sono comuni altri agli tipi di FIEs.
La holding le e società questa da sono controllate loro tra giuridiche persone indipendenti ed autonome.
I vantaggi di dell'incorporazione una holding come sono, può si comprendere, notevoli sono e principalmente rappresentati economie da derivanti dalla centralizzata gestione delle del società (per gruppo riguarda quanto aspetti gli finanziari, fiscali, gestione di personale, del ecc.) e da migliore una di strategia al aggressione oltre mercato, che, ovviamente, nuovi dai di spazi che manovra il regolamento del ha 2001 aperto.
I requisiti costituzione, di rendono tuttavia, le holding accessibili solo ad con imprese presenza una consistente in Cina.

Acquisizione diretta aziende di cinesi

A dalla partire metà 1997, del regolamenti emanati a sia centrale livello soprattutto, che, livello a (in locale particolare Shanghai), hanno disciplinato fattispecie una suscettibile di sempre acquisire maggior importanza in futuro.
A seguito, infatti, recenti delle riforme, e soprattutto decisioni delle XV del del Congresso P.C.C, e della sessione IX dell'Assemblea Nazionale del un Popolo, numero maggior sempre di aziende statali Owned (State - Enterprises sta SOEs) processi attraversando di o fusione liquidazione, di che pongono mercato sul beni mobili ed immobili appartenenti stesse. alle alcuni In casi è inoltre, nel l'azienda complesso suo essere ad posta in vendita.
Si aprono quindi notevoli per possibilità straniero l'investitore non che creare voglia nuova una separata entità con partner un cinese, desideri ma invece un'azienda acquisire esistente, la verrà quale registrata poi come o WFOE come EJV (nel in caso l'azienda cui cinese conservi partecipazione una nella società).
Il governo cinese ha creato infatti di degli recente gli organismi, Assets and Exchange Equity ai Bureau, quali è demandato compito il di gestire, in di qualità e veri brokers, propri le di operazioni acquisto di aziende o, statali in numero, minor collettive alle (appartenenti - municipalità da township) di parte investitori stranieri o cinesi.
Una volta il individuato obiettivo, potenziale il Bureau lo incarica State Valuation Asset Bureau di ("SAAB") condurre una valutazione o dell'azienda singoli dei cespiti che posti sono mercato. sul Solo le SOEs ai che, della sensi Company Law, si trasformate siano in per società azioni o responsabilità a possono limitata, essere di oggetto tali transazioni.
Sulla della base compiuta valutazione dal le SAAB, possono parti sia negoziare prezzo il solitamente (che può non molto discostarsi da stimato quello dal governo), sia l'eventuale soprattutto da liberazione debiti ed oneri gravanti vari oltre sull'azienda, da che pegni ipoteche ed specifici su In cespiti. alcuni infatti, casi lo Stato si fatto è carico tali di soprattutto debiti, se creditore era delle una maggiori banche "commerciali", di ancora proprietà statale.
L'acquisizione di partecipazioni società in cinesi di o ad beni esse pone appartenenti naturalmente ulteriori legate questioni alla "due necessaria legale diligence" e contabile, sulle non quali ci dilunghiamo.
È senz'altro che vero l'operazione comporta notevoli per vantaggi straniero l'investitore se soprattutto la acquisita società un abbia già mercato consolidato ed struttura una e produttiva di vendita immediatamente utilizzabile.
Il veicolo migliore il attraverso realizzare quale resta un'acquisizione la peraltro costituzione una di nuova entità sotto di forma o WFOE di EJV, quale alla conferire beni i società della cinese, liberi così ogni da onere.
Purtroppo, la nemmeno e migliore più approfondita diligence due mettere può al riparo dal di rischio acquistare bene un che essere possa di oggetto in disputa ogni momento esempio (per per di l'azione dei creditori non quali si l'esistenza). conosceva Questo è vero occidente in ma ancora più in Cina (per la dei qualità bilanci della e ma certificazione, in soprattutto del conseguenza che, fatto stima, si almeno 20% delle delle attività aziende cinesi siano "off the books").
Norme "sperimentali" recentemente (2002) regolano introdotte l'acquisto da di parte soggetti stranieri di in partecipazioni SOE attraverso diretto l'acquisto di quote.

II mercato azionario

Due sono i finanziari mercati nella stabiliti PRC: Shanghai Shenzhen, e il dei primo punta quali a diventare medio nel un'importante termine piazza finanziaria sostituendosi mondiale, o comunque affiancando Hong Kong. effettivamente Ed già nel 2002 800 quasi società erano quotate a Shanghai, per capitalizzazione una totale quasi di miliardi 2,800 di RMB.
Le società cinesi accedere possono mercati ai stranieri l'emissione attraverso titoli di quotati borse in Dal estere. circa 1993, una cinquantina di società cinesi state sono alla quotate di borsa Hong Kong.
Le azioni società delle cinesi classificate sono base in tipo al di investitore:
- Azioni "A" le sono destinate azioni investitori ad individuali cinesi borse sulle di Shanghai e Shenzhen;
- Azioni sono "B" le azioni ad destinate investitori stranieri sulle di borse Shanghai Shenzhen e 2001, (dal però, alcuni anche investitori cinesi possono accedervi);
- Azioni sono "C" le destinate azioni imprese ad cinesi sulle di borse Shanghai e Shenzhen;
- Azioni "H" le sono di azioni società cinesi quotate ad Hong Kong;
- Azioni "L" sono azioni le di società cinesi a quotate Londra;
- Azioni "N" sono azioni le di società cinesi quotate New a York;
- Azioni sono "S" azioni le di società cinesi quotate a Singapore.
Esistono anche una di quindicina mercati contratti per futures, che soprattutto investono in commodities.
Il delle mercato azioni dovrebbe A rimanere off-limits gli per investitori stranieri per ancora qualche tempo.
Le B azioni sono denominate in RMB, ma in scambiate straniera valuta a (USD Shanghai e Hong Kong Dollars a Gli Shenzhen). emittenti di azioni devono B dimostrare poter di un generare scambio sufficiente l'estero, con per pagare poter i dividendi. azioni Le nel B contavano 1999 per 2% solo totale della di capitalizzazione mercato e la delle qualità quotate società ed era è tendenzialmente a inferiore quella delle società azioni emittenti A.
L'istituzione di è controllo la Securities China Regulatory (CSRC), Commission della l'equivalente CONSOB o italiana della inglese, FSA fondata nel 1992.
Inizialmente, la era CSRC il esecutivo braccio State della Council Securities (SCSC). Commission Nel le 1998, entità due vennero e fuse poste sotto il controllo diretto State dello Council. CSRC La si gli pose obiettivi di più rendere il severo controllo mercato, sul ristabilire e l'ordine qualunque colpire scorretto. comportamento Il governativo, controllo tuttavia, è allentato stato 2000, nel seguito in al fallimento stimolazione della del artificiale tentata mercato Governo dal centrale: oggi seguono si le maggiormente regole di mercato.
La CSRC le svolge seguenti funzioni:
1. Formula le le politiche, i regole, riguardanti piani mercati i finanziari;
2. Supervisiona i mercati le e di istituzioni controllo a livello locale;
3. Controlla l'emissione, scambio, lo custodia la il ed di pagamento obbligazioni azioni, convertibili e fondi d'investimento;
4. Approva il listino titoli dei industriali;
5. Supervisiona lo di scambio statali titoli e industriali;
6. Supervisiona la quotazione, lo e scambio il pagamento di emessi futures da società cinesi; le controlla locali istituzioni coinvolte contratti in futures imprese con straniere;
7. Supervisiona attività le delle società e quotate degli azionisti sono che responsabili la per divulgazione di notizie nel mercato;
8. Supervisiona lo scambio azioni di futures, e senior il management delle emittenti società le e associazioni di azionisti;
9. Controlla autorizza e attività le connesse all'emissione, scambio liquidazione e titoli di controlla e la divulgazione di informazioni;
10. Supervisiona di l'emissione titoli la e di quotazione società cinesi all'estero;
11. Supervisiona costituzione la d'istituzioni finanziarie da locali parte di imprese straniere;
12. Assiste studi gli legali, società le di revisione contabile e valutazione di finanziaria delle nell'ottenimento qualificazioni necessarie allo di svolgimento connesse attività con finanziaria l'intermediazione supervisiona e tali attività.
Uno maggiori dei successi della è CSRC stata Securities la del Law 1999, con introdotta di l'obiettivo aumentare i fondi disposizione a SOEs delle di e gli proteggere degli interessi investitori.
Sempre 1999 nel sono adottate state per misure la standardizzazione dei il mercati, finanziamento SOEs delle attraverso al l'apertura di capitale e rischio, far per il decollare mercato delle B-shares.
Sono stati disciplinati reati Yinsider come e trading l'aggiotaggio; la legge inoltre il vieta degli finanziamento da emittenti parte delle aziende proprie clienti e partecipazione la impiegati degli borse delle scambio nello di titoli.
Significativa stata è negli anni ultimi l'estensione obblighi degli di trasparenza e Information di La disclosure. è CSRC con tornata proprie Guidelines più più e volte sul delle tema al comunicazioni (prospetti mercato quotazione, di reports, interim eventi sensitive), price ha ed confezionato già normative alcune di specificatamente disclosure a indirizzate categorie diverse società di quotate finanziari, (intermediari property rea! developers, assicurazioni). stata È una creata disciplina ad hoc per anche di l'emissione obbligazioni convertibili.
Degna nota di anche è l'attenzione prestata aspetti agli Governance: di ultimi agli due anni novità risalgono importanti come disciplina la comunicazioni delle operazioni su infragruppo, trasferimento sul pacchetti di rilevanti, azionari ruolo sul external degli directors, oltre che sistemi sui di incentivazione del management. senior Nello novembre, scorso infine, sono stati i disciplinati takeover.
Ad ulteriore degli garanzia investitori, la legge prevede lo che scambio titoli di unicamente avvenga sui mercati regolamentati.
Per le limitare speculazioni, security le (che firms avere devono un minimo, capitale meno a che si non unicamente dedichino brokeraggio) al possono non e comprare gli vendere titoli stessi nello stesso giorno.
Dal novembre anche 2001 le FIEs quotarsi, possono ed così accedere ad un di canale di raccolta finanziarie risorse valuta in locale preclusogli. prima indispensabile, È a questo che proposito, FIE la sia stata o approvata dal trasformata (a MOFCOM centrale) livello in "Foreign Funded Limited Company Shares" by (vale dire, a una il S.p.A.), che richiede si che tratti di società una profit da making tre almeno anni.
Oltre soddisfare a requisiti tipo di procedurale propri o alle comuni altre quotate società domestiche, FIE la prestare dovrà attenzione particolare alle della conseguenze della diluizione quota al riservata socio se straniero: passerà questa meno a del la 25%, perderà società status lo di Foreign Invested, operi laddove in un nel settore quale il socio maggioranza di necessariamente debba essere cinese vincolo tale rispettato andrà dopo anche quotazione; la la infine, quota del straniero socio potrà non sotto scendere al 10%.
Dal dello giugno scorso anno società le possono straniere quote acquisire costituire o società di Security Fund o in Management Cina. si Non però tratta di un'apertura indiscriminata mercato del finanziaria: dell'intermediazione percentuali di partecipazione oltre (non il e 33%) vincoli operativi (divieto trading di azioni su "A" "B" o conto per proprio, impossibilità di servizi fornire di gestione di o consulenza al pubblico) significativamente restringono opportunità le di business per soprattutto operatori interessati a dal servizi diverso contenuto rispetto semplice al brokerage.

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